读创公司调研｜迈瑞医疗：二季度国内医疗新基建商机环比一季度末持续增加

迈瑞医疗(300760)近期接受韩国三星证券公司、华安基金管理有限公司等多家机构调研。

迈瑞医疗在调研中表示，得益于二季度国内常规诊疗活动实现了强劲复苏，使得医院试剂消耗和超声常规采购得以快速恢复，推动公司IVD和医学影像业务在二季度的增长实现了显著反弹。同时，二季度国内医疗新基建商机环比一季度末持续增加，结合第三方统计的医院建设进度，预计医疗新基建项目将在未来三年持续贡献增长动力。公司对于实现二季度和全年的业绩增长目标充满信心。

(资料图)

此外，迈瑞医疗将于7月18日召开股东大会。

截至发稿，迈瑞医疗报299.15元/股，下跌0.22%，总市值3627亿元。

调研具体内容：

问：公司二季度以来常规业务的恢复情况如何？

答：得益于二季度国内常规诊疗活动实现了强劲复苏，使得医院试剂消耗和超声常规采购得以快速恢复，推动公司IVD和医学影像业务在二季度的增长实现了显著反弹。同时，二季度国内医疗新基建商机环比一季度末持续增加，结合第三方统计的医院建设进度，预计医疗新基建项目将在未来三年持续贡献增长动力。公司对于实现二季度和全年的业绩增长目标充满信心。

问：公司近期MSCI的ESG评级有所提升，公司在这方面做了哪些努力？

答：近日，国际权威评级机构MSCI公布了迈瑞医疗最新ESG评级结果，由BB级跃升至AA级。这是A股上市公司所获得的最高ESG等级评级，标志着迈瑞医疗迈向全球医疗器械行业企业ESG治理领先水平。

MSCI对公司的最新ESG评级报告显示，公司在环境、社会、治理三方面得分均有提升。MSCI表示公司在社会和管治领域可持续发展实践推动了评级提升，公司在人力资源管理、产品质量保障和商业道德方面的实践处于行业领先地位。

今年，迈瑞医疗还公布了上市以来的第五份可持续发展报告，报告围绕公司可持续发展策略六大领域，详细披露了公司2022年在环境、社会、公司治理方面的实践及成果。公司首次公布碳减排目标，承诺到2030年，公司碳排放强度比2021年基准降低25%，同时制定相应的碳减排计划，加速实现低碳转型。

公司董事长李西廷表示，公司在继续聚焦主业，全面加强产品研发创新、市场拓展和本地化建设等多方面综合能力的同时，将积极践行可持续发展战略，深入拓展多方合作，期待与相关方携手，共同探索可持续的医疗发展之路，让每一个生命尽享健康，焕发光彩。

问：作为公司目前最重要的高潜力业务，化学发光业务去年的发展情况和当前的技术水平如何？海肽生物的整合能给公司的发光业务带来哪些贡献？

答：去年公司的化学发光业务实现了近30%的增长，体量超过了30亿元人民币，其中国内市场增长超过25%，国际市场更是增长超过了50%。重磅上市的全新高端仪器CL-8000i去年实现了新增装机超过500台，加上CL-6000i高速机新增装机超过1000台，同时TLA流水线新增装机近50条。在今年整体行业复苏的环境下，公司预计全年化学发光新增装机和试剂消耗同比去年仍将维持高速增长的趋势，继续给公司的增长作出重要贡献。

即便取得了不错的成绩，但公司必须清醒地认识到国内化学发光行业仍然被国际品牌主导，公司预计国际品牌占国内市场份额的比重仍超过70%。虽然公司化学发光产品的竞争力已经能够满足大部分的检测需求，但在一些三甲医院、尤其是异常血液样本上和进口品牌相比仍存在差距，因此公司在研发资源上也不断给予化学发光业务更多的倾斜，海肽生物的并购便是公司在化学发光核心原料的研发上布局的一笔重大收购。通过结合海肽生物在核心原料上的创新开发能力，公司的化学发光业务的产品竞争力预计将在2-3年时间实现对国际巨头的追赶。

目前公司与海肽生物研发团队的整合进展顺利，海肽生物的所有研发项目均已纳入公司体外诊断业务的统筹管理，公司的化学发光试剂研发团队与海肽生物的原材料研发团队已经能够高效、协同地开展工作，正在积极开始布局新项目的研发和成果转化。例如，通过将迈瑞技术与海肽生物技术融合，公司开发出了行业领先水平的心脏标记物产品高敏肌钙蛋白（hs-TNI）和氨基末端脑利钠肽前体（NT-pro BNP），满足了临床及检验对心血管疾病全病程管理的需求，使得公司心肌标志物套餐的竞争力将全面达到行业一流水平。从创新的抗体设计，检测模式的设计，到系统化整合和开发，实现了产品检测灵敏度和精密度的双料提升。在对产品分析性能进行深度打磨的基础上，公司协同全球顶级医疗机构针对标记物在急性冠状动脉综合征和心衰领域的优化应用不断开展深入研究，完善了标志物在特殊人群和疾病的浓度分布、全龄人群参考范围的研究，以及0-2小时快速分诊流程的研究，满足了临床诊疗过程中安全排除无风险、并精准聚焦医疗资源的核心诉求。

问：2022年公司体外诊断毛利率为60.35%，同比下降了2.16%，并且毛利率明显低于另外两条产线，体外诊断毛利率下降是否和试剂集采有关？如何判断该条产线未来的毛利率趋势？

答：体外诊断毛利率下降的核心原因是去年在国内疫情影响下，医院常规诊疗活动下降使得试剂消耗放缓所导致，并且近年来上市的多款重磅仪器和流水线去年的装机持续加速，使得血球、生化、化学发光的收入结构中的试剂占比均有所下降。体外诊断毛利率下降与试剂集采并无关联，医保局也在集采过程中多次提出要保护生产企业的合理利润、鼓励国产企业加大研发创新的力度。随着体外诊断集采的持续深入，公司将继续积极主动配合医保局，争取在接下来的集采中进一步扩大市场占有率，加快高端医院的突破速度。

展望今年，由于院内常规诊疗活动在逐步复苏，试剂消耗实现了持续恢复，预计今年产线中试剂的收入占比将有所提升，由此将拉动产线毛利率稳步提升。

展望未来，公司将继续加大分析仪器、流水线及其处理模块的研发力度，依托海肽生物的平台加快化学发光核心原料的研发进度，加快试剂海外本地化生产的落地，持续优化体外诊断产品的成本结构。更重要的是，随着体外诊断技术和创新能力在未来两至三年预期实现的突破性进展，公司的体外诊断产品也将全面对标国际顶尖品牌，因此公司在国内三级医院、海外高端医院和第三方连锁实验室的渗透速度也将显著加快，这从收入、毛利、利润上都将使得体外诊断产线成为未来公司持续快速成长的主要力量。

问：2021年安徽省启动化学发光试剂集采以来，IVD集采仍在持续不断地扩面，过去已经执行的IVD集采给公司带来了哪些变化？这个变化的趋势未来是否可持续？

答：自2021年下半年开始，公司积极响应国家集中带量采购政策，陆续参与了多个集中带量采购项目，包括安徽省化学发光、凝血集采，江西省医保局牵头的生化肝功23省带量采购，福建省宁德市和南平市的整体IVD集采，南京市医保局IVD整体谈判等。公司发挥体外诊断领域多产品线的优势，在拥抱政策变化的同时，获得了快速扩大市场占有率的机会。

2021年8月，安徽省开启公立医疗机构化学发光试剂集中带量采购。在2021年11月发布的中标公告中，公司参与的项目全线中标。2021年底至2022年，该集采项目陆续落地。去年公司在安徽省的化学发光业务实现了超过85%的增长，试剂收入增量超1亿元，并成功突破空白三级医院35家。据公司统计，公司该业务的市场占有率一跃提升至20%以上，实现了安徽市场第一的目标。

2021年9月，南京医保局牵头与公司进行医用耗材整体采购谈判，公司体外诊断领域的全线产品积极参与。通过此次谈判，去年公司的设备和流水线全面进入了南京市29家顶尖大医院，其中60%为空白客户装机，使得南京体外诊断业务实现翻倍以上增长，试剂收入增量超过1200万元。近期，公司与南京医保局进行了延续谈判，谈判范围进一步扩大到南京市40家大医院，预计公司在南京的业务今年仍将维持高速增长。

2022年7月，福建省宁德市和南平市开启的集采，开辟了地级市IVD集采的先河。公司的IVD重点产品如化学发光、生化、血球、凝血全线中标，其中宁德集采预计带来年试剂增量超过1500万元，南平集采预计突破该地区12家高端医院的同时带来年试剂增量超过1200万元。

2022年8月，江西局牵头组织23省生化肝功试剂集采，目前报量结果已经公布，公司报量前后在当地的市场占有率有一倍左右的提升。联盟中的其它各省近期也都陆续开始执行该集采。结合重磅高端生化仪BS-2800M的上市，接下来国内生化业务的增长有望提速，未来几年三级医院的收入占比将显著提升。2023年4月，江西省药品医用耗材集中采购联席会议办公室发出关于报送肾功和心肌酶生化类检测试剂历史采购数据的通知，虽然本次通知只针对江西省医疗机构，但能看出来生化集采扩面存在相当的可能性。

2023年1月，在安徽省的凝血试剂集采中，公司的凝血七项全线中标，为凝血试剂在安徽的销售打下坚实的基础。

2023年3月1日，国家医保局发布了《国家医疗保障局办公室关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》。通知明确了2023年要继续探索体外诊断试剂集采，并将由安徽省牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购。

未来，医保控费的趋势将会持续较长时间，各省际集采联盟、省、市地区的体外诊断集采可能还将继续。但技术的进步才是帮医保省钱的关键因素，而推动技术进步的背后是长年累月的研发投入。只有通过技术创新和迭代推出更多先进的诊断和治疗产品，做到疾病的早期有效诊断和提前干预治疗，医保资金才能够得到更有效的使用。公司将继续积极面对当下行业格局的变化，践行“普及高端科技，让更多人分享优质生命关怀”的使命，积极参与和配合医保局实现集采的成功落地，抓住机遇加快高端医院的渗透，持续提升三级医院的收入占比，朝着新形势下国内体外诊断领域领导者的方向发展。

问：截至去年底和今年一季度末公司系统中医疗新基建的待执行商机分别有多少？如何判断未来国内医疗新基建的走势和对公司增长的贡献？

答：受到去年四季度ICU病床建设加快和贴息贷款项目推出的影响，截至去年底公司系统中的医疗新基建待执行商机显著增加至245亿元，结合第三方统计的医院建设进度，预计新基建项目将在未来三年持续贡献增长动力，主要有以下几个原因：

（1）随着“十四五”规划的实施，各项支持医疗机构高速发展的政策仍在持续出台，全国各地医院建设势头迅猛，新、改扩建需求不断增加，带动医疗器械行业快速发展。同时，国家鼓励推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，预计接下来县级及以下医院的发展将迎来加速期，而医疗器械对应的下沉市场需求也将迎来更大的发展机遇；

（2）今年2月份以来医院新改扩建项目和贴息贷款项目的推进在逐渐恢复，公司预计今年新改扩项目的预计完工数量将超过过去几年。同时，今年还有大量二级医院和基层医院的新改扩项目将逐步开工；

（3）根据2023年的《政府工作报告》，2023年拟安排地方政府专项债券38,000亿元，高于2022年36,500亿元的目标。公司预计医疗领域的专项预算规模将达到3,800亿元，高于去年3,500亿元的医疗领域专项预算，这将为接下来的医疗卫生领域建设带来极大的资金保障。除此以外，医院常规诊疗活动的恢复也使得医院自有资金更加充沛。

来源：读创综合

审读：孙世建

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